网易科技作者创建|鹊星编辑|丁广生 11月25日开盘前，阿里巴巴集团公布了截至2025年9月30日的季度和六个月中期业绩。截至2025年9月30日的季度，阿里巴巴集团营收达到人民币2477.95亿元，同比增长5%。同时，受实时零售等业务投资影响，营收同比下降85%。财报数据显示出两个重要趋势： 1、盈利和现金流面临巨大压力：这是最重要的变化。该集团的调整后 EBITA 利润率从 2024 年第四季度近 20% 的健康水平下降至 2025 年第三季度的 3.7%。第三季度绝对收入同比下降 78%。现金净流出超过200亿。 2、零售业虽然收入立竿见影，但亏损依然严重。即时零售业务实现收入229亿元，同比增长60%。结构订单质量有所改善（茶叶订单不再占据主力），但过多的补贴意味着收入减少。高管们表示，下季度闪购投资将大幅萎缩。两者之间有着密切的联系。本次财报显示的时间段为2025年7月至9月的数据。在此期间，淘宝闪购正以“0元购”等活动迅速无视国内外卖市场。正是在这个时期，收入急剧上升，收入却下降。这清楚地量化了“即时零售”策略的财务成本。人们不禁要问，外卖大战中损失的数百亿值得吗？集团层面：收入和现金流面临压力。如果说2024年，阿里巴巴集团层面急于出售银泰等非核心资产，专注于电商和AI等核心业务，那么2025年后，随着外卖大战的打响，阿里巴巴发现更适合重新整合重组核心业务、弱化中台的机会。于是在2025年第二季度，阿里巴巴正在进行一场深刻的组织变革：将淘天集团、饿了么、飞猪整合为“阿里巴巴中国电商集团”。这场革命的主要目的，直接瞄准了当前零售电商领域最激烈的战场。但财报显示，阿里巴巴在实体零售时间、用户体验和技术方面进行了大量投资，集团运营利润受到严重影响。财报显示，该季度营收为人民币53.65亿元（约合7.54亿美元），同比大幅下降85%。调整后EBITA同比下降78%至90.73亿元人民币（约合12.74亿美元）。值得注意的是，本季度集团销售费用预支340亿，经营现金流减少213亿。 2025年第二季度自由现金流由正转负，第三季度净流出进一步扩大至-218亿元。连续两个季度出现大幅净流出，总计超过400亿元，表明公司已进入高强度的资本周期。这印证了管理层“以未来现金流为收益投资”的说法，但也对财务可持续性提出了严峻考验。阿里巴巴能否赢得“现金消费”与“利润拐点”的竞赛，将成为判断其战略成败的关键。 Flash购物给阿里巴巴带来了什么？阿里巴巴的“淘宝闪购”本质上是一场以短期利润换取长期市场地位的赌博。也是整个集团最新战略转型的关键，阿里巴巴的季度财报和电话会议为这一棋局提供了初步答案：业务规模不断扩大，营收不断增长。结构略有改善，但整体盈利能力仍面临诸多困难。从积极的一面来看，外卖市场的收入结构正在弥补更多的不足。首先，在阿里巴巴集团的支持下，淘宝闪购与天猫、盒马等国内电商业务的融合，形成了与美团不同的“行业壁垒”。财报显示，截至10月底，约3500个天猫品牌已将线下门店接入即时零售业务。蒋凡还表示，10月份以来，盒马鲜生、天猫超市的闪购订单较8月份增长了30%。这意味着阿里巴巴将核心品牌资产注入即时零售新战场，基于阿里巴巴生态系统的“线上交易、线下发货、即时配送”闭环正在加速形成。这可能会创造一个新的细分市场，像美团这样专注于即时配送的公司详细信息。此外，乌拉特金融表示，即时零售业务单位经济效益显着提升。所谓的“经济单位”衡量的是每个单独的订单是否可以算作已过帐。它侧重于订单的直接收入和成本（如货物、分销、补贴），而不考虑总部运营等固定成本。这一改进意味着，在单一订单级别上，损失已经缩小。据蒋帆等管理层解释，这一提升主要得益于三点：一是物流履行效率提升，订单流量的增加为骑手带来了更好的配送路线，摊薄了单单平均配送成本；二是客单价提高，用户从单纯点茶饮料扩大到购买电子产品等高价值产品，增加单一收入；三、顾客回头率高保留意味着获取新客户的补贴可以在其消费生命周期内进行修改。这证明阿里巴巴不再依靠补贴追求规模，而是开始注重增长的质量和效率。然而，它也带来了很多问题。随着补贴力度加大、单价上涨，用户还会继续买单吗？随着订单量的增加，骑手数量会增加，从而增加配送成本吗？再加上美团等竞争对手的“布局”，即时零售业务的盈利路径目前尚不明朗。财务报告中的错误更多。阿里巴巴CFO徐宏在电话会议中表示，第三季度是闪购业务的投资高点。随着整体效率的显着提升和业务规模的稳定，预计下季度该业务整体投资将大幅收缩。这个说法从管理层的角度印证了专家认为，现阶段是战略投资最密集的阶段，也反映出当前投资规模已接近极限。结论是，阿里的外卖业务无疑处于“烧钱”阶段，但管理层已经开始有意识地将“烧钱”的性质从“粗暴补贴换取规模”转变为“有效投入提高效率”。从目前的数据来看，阿里巴巴即时零售虽然实现了规模增长，但还远未脱离“投资换市场”的发展模式。经济单位的改善只是扭亏为盈的第一步，管理层对下一季度持乐观态度。削减投资计划能否实施、是否会影响业务增长动力将是判断策略可行性的重点观察点。除国内电商业务外，财报还强调了阿里巴巴集团另一重要业务线人工智能和云业务的增长。数据显示，云智能集团是本季度的增长之星，季度营收同比加速34%至398.24亿元人民币（约合55.94亿美元）。阿尔伯顿集团首席财务官徐宏表示，阿里巴巴核心业务收入保持强劲增长，AI收入提升外部云商业化收入比重，客户管理收入同比增长10%。 CEO吴永明在回应AI泡沫争议时指出：“当前行业的GPU资源利用率已满，甚至前几代芯片都在高负载运行。三年内不太可能出现AI泡沫。”尽管如此，阿里巴巴近四个季度在AI+云基础设施上的资本支出约为1200亿元，这也是业绩下滑的重要原因之一。自由现金流受到压力。如何平衡人工智能的长期投入和即时零售的短期消费，也是阿里巴巴面临的挑战。